קיימות מספר שיטות לחישוב שווי של חברות ו/או עסקים. אחת השיטות הנפוצות בעולם הביטוח היא שיטת המכפילים. המכפילים מסייעים לסוכני ביטוח רבים בעסקאות לרכישת תיקי ביטוח ו/או מניות בסוכנויות ביטוח תאגיד.
בבואנו לחשב שווי של תיק ביטוח או מניות בסוכנות ביטוח תאגיד נזקקים לקביעת מכפיל וקביעת בסיס למכפיל. הבסיס למכפיל נקבע על סמך ההכנסה במשך תקופה של 12 חודשים. תקופה זו עשויה להשתנות בהתאם למו"מ בין הצדדים.
ניתן לקבוע, כי הבסיס למכפיל ייקבע על סמך תקופה של 12 חודשים הקודמים למועד ממנו הרוכש יתחיל "ליהנות" מהכנסות תיק הביטוח ו/או החברה, דהיינו, המועד הקובע. במקרה כזה מדובר בעסקה המכונה עסקת FIX PRICE. בעסקה כזו ניתן לדעת מהו המחיר המדויק של העסקה כבר במועד חתימתה. עסקה זו פחות מקובלת בענף הביטוח ואף לא מומלצת, שכן הרוכש מתבסס על נתוני עבר למרות שבעולם הביטוח השינויים לאחר המועד הקובע יכולים להיות דרסטיים והסיכון הוא גבוה.
לפיכך, נהוג ומקובל לבצע עסקאות בעולם הביטוח כאשר הבסיס למכפיל ייקבע על סמך תקופה של 12 חודשים לאחר המועד הקובע. במקרה כזה מדובר בעסקה שפניה הם פני עתיד, ומקובל לכנותה עסקת נפרעים.
במקרים רבים לא מסתפקים הצדדים לעסקה בנתונים של 12 חודשים בלבד. לפיכך, ניתן לקבוע שהבסיס למכפיל ייקבע על סמך ממוצע שנתי של ההכנסות בפרק זמן של שנתיים – שלוש ולעתים אף יותר. גם במקרים אלה הדבר יכול להיות פני עבר או פני עתיד.
המרכיב השני בחישוב שווי תיק ביטוח ו/או מניות סוכנות ביטוח תאגיד הוא המכפיל.
קביעת המכפיל היא אמנות בפני עצמה, והיא מושפעת מגורמים רבים המשפיעים על גובה המכפיל. ברור לכולם שככל שהמכפיל יותר גבוה כך מחיר העסקה יגדל ולהיפך ככל שהמכפיל יותר נמוך מחיר העסקה יקטן.
הגורמים המשפיעים על המכפיל
כאמור, קיימים גורמים רבים המשפיעים על המכפיל. אחד הגורמים המשפיעים על גובה המכפיל הוא הבסיס למכפיל. אם הבסיס למכפיל מבוסס על פני עבר, דהיינו, עסקת FIX PRICE , נהוג לקבוע מכפיל נמוך יחסית. אם הבסיס למכפיל מבוסס על פני עתיד, דהיינו, עסקת נפרעים, נהוג לקבוע מכפיל גבוה יחסית.
גורם נוסף המשפיע על גובה המכפיל וקשור לבסיס המכפיל הוא אורך התקופה עליה מתבסס הבסיס למכפיל. ככל שמדובר על תקופה קצרה יחסית, האינטרס הוא של המוכר, ולכן המכפיל יהיה נמוך יחסית, ואילו ככל שמדובר על תקופה ארוכה יחסית ומחושבת לפי ממוצע שנתי, יהיה המכפיל גבוה יחסית, שכן הרוכש הוא זה שנהנה מהסתמכות על יותר שנים.
מרכיבי תיק הביטוח
למרכיבי תיק הביטוח יש השפעה על גובה המכפיל. לרוב, תיק הביטוח מורכב משני ענפים: הענף הכללי (האלמנטרי) והענף הפנסיוני (החיים). המכפילים בענף הפנסיוני גבוהים יותר מהמכפילים בענף הכללי. הדבר נובע מהיעדר הנאמנות בביטוח הכללי, לעומת הנטייה שלא להחליף חברה ו/או סוכן בביטוח הפנסיוני. לפיכך, ככל שהמרכיב הפנסיוני בתיק הביטוח הוא יותר גדול, ניטה לחשב מכפיל יותר גבוה, וההיפך, ככל שהמרכיב הכללי בתיק הביטוח הוא יותר גדול, ניטה לחשב מכפיל יותר נמוך.
מרכיב נוסף המשפיע על גובה המכפיל הוא היחס בתיק הביטוח בין פרט לבין קולקטיב. לכאורה, קולקטיב מניב יותר רווחים מפרט שכן מדובר בכמות לקוחות יותר גדולה. אולם מכיוון שבמקרה של הפסקת ההתקשרות של קולקטיב, תהיה פגיעה קשה בתיק הביטוח, קיימת נטייה לראות בתיק הכולל בתוכו הרבה קולקטיבים, כתיק ביטוח שיקבל מכפיל נמוך לעומת תיק ביטוח אם היקף גדול יותר של לקוחות פרט, שיקבל מכפיל גבוה יותר.
אופן ביצוע התשלום
נדבך נוסף המשפיע על גובה המכפיל הוא אופן ביצוע התשלום. למוכר תיק הביטוח יהיה רצון לקבל את כל הסכום מראש בעת החתימה על ההסכם. מצד שני לרוכש תיק הביטוח יהיה רצון לפרוס את התמורה בכמה שיותר תשלומים. לפיכך, ככל שמדובר בתשלום מראש יוערך המכפיל כלפי מטה, ואילו ככל שמדובר בפריסה רבה יותר של תשלומים, יוערך המכפיל כלפי מעלה.
בטחונות
נתון נוסף המשפיע על גובה המכפיל הוא הצורך בבטחונות. בטחונות דרושים לשני הצדדים על מנת להבטיח את ההתחייבויות של הצד שכנגד. הדין מבחין בסוגים שונים של בטחונות כגון: שטרי חוב, ערבות בנקאית, ערבות חברת ביטוח, שעבודים, נאמן וכד'.
ככל שרמת הבטחונות יותר גבוהה, קיימת יותר הבטחה לצד שמקבל את הבטחון שההתחייבויות של נותן הבטחון התקיימו. לפיכך במקרה כזה נותן הבטחון ייטה לחשב את המכפיל באופן המתיישב עם רצונו. כך למשל, אם נותן הבטחון הוא הרוכש, שמספק בטחון ברמה גבוהה כגון ערבות בנקאית, הרי שהנטייה תהיה לקביעת מכפיל נמוך, שכן זה מתיישב עם רצון הרוכש. לעומת זאת, אם נותן הבטחון הוא המוכר, שמספק בטחון ברמה גבוהה כגון ערבות בנקאית, הרי שהנטייה תהיה לקביעת מכפיל גבוה, שכן זה מתיישב עם רצון המוכר.
כותב המאמר הוא עורך דין לענייני ביטוח ושוק ההון – המתמחה, בין היתר, בביצוע עסקאות בנושא המאמר.
